Обзор фонда FinEx Gold ETF: Является ли Золото защитным активом при долгосрочных инвестициях

Торгуемый биржевой фонд FXGD от управляющей компании FinEx вышел на Московскую биржу в сентябре 2013 года и до 2020 года был единственным ETF на желтый металл, доступный неквалифицированному инвестору. Чтобы минимизировать убытки, капитал нужно вкладывать в несколько финансовых инструментов и при этом часто от финансовых аналитиков и в общих инвестиционных стратегиях рекомендуется выделять на золото 5% — 10% — 15% от портфеля.

Разберемся как выгодно покупать и продавать золотые активы и чем нам в этом поможет FXGD ETF.

Информационная карточка

Обзор

FXGD ETF — это валютный (USD) инструмент инвестиций в золото с минимальной разницей между ценой покупки и продажи на бирже. Фонд отслеживает цену золота на глобальном рынке, ориентируясь на индекс LBMA Gold Price PM USD, провайдером индекса выступает ICE Benchmark Administration ltd. Комиссия фонда составляет 0,45%.

LBMA (London Bullion Market Association, рус. Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов) — это международная ассоциация компаний, банков, предприятий и организаций-участников глобального рынка драгоценных металлов. Членами ассоциации являются более 150 компаний во всём мире, в том числе трейдеры, производители, добытчики и обогатители, а также компании обеспечивающие хранение и перевозку драгоценных металлов.

Фонд покупает золотые слитки LBMA Good Delivery и хранит в специализированном золотом хранилище в Лондоне, принадлежащем ICBC Standard Bank. Банк владеет одним из крупнейших золотохранилищ в мире, вмещающим в себя 2 тысячи тонн металла стоимостью порядка 140 млрд долларов. Хранилище функционирует с 2012 года и первоначально принадлежало английскому Barclays. Проверку и надзор за сохранностью слитков и их надлежащим использованием проводит одобренный LBMA аудитор.

Если говорить простым языком, то управляющая компания покупает золотые слитки и производит физическую репликацию индекса.

Актуальное количество и качество слитков всегда можно посмотреть на официальном сайте FinEx. В пересчете на граммы в августе 2021 года 1 акция фонда содержит 0,22 грамма золота.

До смены депозитария на City в октябре 2020 года, золотой фонд осуществлял синтетическую репликацию индекса через Своп операцию с банком UBS AG. Подробнее о смене способа репликации индекса в пресс-релизе УК по ссылке.

Инвестиции в желтый металл защищают сбережения от инфляции и девальвации в случае падения курса рубля относительно мировых валют, а также позволяет снизить волатильность портфеля. В августе 2021 года стоимость 1 пая фонда оценивалась на Московской бирже в 890 руб. Акции фонда можно покупать как за рубли, так и за доллары. Валюта покупки не влияет на итоговый результат инвестиций, но не все брокеры позволяют покупать за USD.

FXGD пользуется большой популярностью у инвесторов на Московской бирже. Фонд входит в ТОП-3 по по сумме чистых активов у компании FinEx, пропуская вперед только фонды FXIT и FXCN.

Подробнее о банке Кастодиане и Администраторе фонда можно ознакомиться в нашей статье про FXUS.

График и котировки на Московской бирже в реальном времени в рублях

Актуальную цену всегда можно узнать на сайте Московской биржи или в приложении брокера.

Купить акции фонда можно через приложении брокера Тинькофф Инвестиции.

Доходность фонда

В кризисный 2020 год на фоне общей паники на финансовом рынке стоимость золота взлетела до своих исторических максимумов и с тех пор плавно планирует и снижается от своих максимальных значений. Зеркалом этих событий стала переоценка стоимости чистых активов фонда и результативность инвестиций.

Из таблицы доходностей видно, что последние полгода золото находится в боковике, а после пиков 2020 года золото корректируется и «лосит» на 9%. На более длинном горизонте видно как обесценился рубль к доллару и как фонд защитил бы накопления от девальвации рубля.

Во время паники 2020 года инвесторы стали придерживаться принципа «продавай что можешь» — чтобы покрыть резкие потери в акциях. Это стало причиной снижения цен на драгметалл.

Золото «продается для генерирования ликвидности и компенсации убытков на других рынках», — объяснил Александр Зумпфе из Heraeus Metals Germany. Именно проблемами с ликвидностью на рынках объясняет снижение цен на золото, а вместе с ним и на золотые ETF, объясняет аналитик ИК «Фридом Финанс» Елена Беляева (Подробнее на РБК).

В долгосрочной перспективе желтый металл коррелирует в противофазе с 10 летними гособлигациями США.

Чем ниже доходность по 10 летним бондам, тем выше цена на Золото. Пик был в августе 2020 года, когда доходность облигаций упала до уровня 0,5%. И как только доходность по десятилеткам начинала расти — началась распродажа на рынке драгметалла, т.к. само по себе золото не приносит прибыль и является таким же биржевым товаром как например нефть.

Сравнение с бенчмарком

Эталонный индекс (бенчмарк) LBMA Gold Price PM USD рассчитывает ICE Benchmark Administration ltd. Ошибка слежения в годовом измерении по данным управляющей компании составляет 0,09%, а общие расходы за управление (TER) находятся на уровне 0,45%. На российском рынке БПИФ это одни самых лучших показателей. Но смена кастодиана и администратора фонда, а также способа репликации индекса могли внести сумятицу и снизить доходы инвесторов.

За последний год бенчмарк показал отрицательную доходность минус 7,73%, при этом доходность фонда составила минус 8,81%. Дополнительные 1,08% убытка это в два раза больше, чем заявленная TER.

Вероятно после смены способа репликации индекса путем покупки золотых слитков фонд будет показывать более качественное следование и меньшую ошибку.

Другие способы вложения в золото

Золото больше всего подходит для долгосрочного вложения. Оно тоже имеет тенденцию к подорожанию или удешевлению, но исторически его стоимость только растет. Это позволяет рассчитывать на стабильную прибыль от золота в долгосрочной перспективе.

Есть несколько видов инвестирования в золото.

Физическое золото

Это драгоценный металл в монетах и слитках. Его продажей занимаются в банках, дополнительно предоставляя услуги по хранению золота. У такого вложения есть ряд недостатков:

• в стоимость включен НДС, а это значит, что в момент продажи он будет стоить на 20% дешевле;
• при самостоятельном хранении слиток можно повредить или потерять;
• придется оплачивать аренду сейфа, если хранить актив в банке;
• банк снижает цену при обратной продаже, если на слитке будут видны повреждения;
• высокая разница между ценой купли и продажи.

Обезличенный металлический счет

На таком счету отображается информация о золоте, приобретенном в граммах. Совершать торговые операции с таким счетом можно не получая на руки физическое золото. Из преимуществ такого вложения выделяют:

• исключение утери или порчи слитка;
• возможность покупать и продавать активы онлайн;
• при обратной продаже НДС не взимается;
• у такого счета нет срока.

Однако, этот способ инвестиций имеет и отрицательные стороны:

• ОМС нельзя страховать. Если лицензию банка отзовут, права на золото можно восстановить только в судебном порядке;
• владелец должен уплатить НДФЛ путем подачи декларации в течение трех лет с момента покупки драгоценного металла или его эквивалента;
• высокий порог вхождения;
• разница между покупкой и продажей.

Фьючерсный контракт на золото

У инвесторов есть доступ к фьючерсам на драгоценные металлы через срочный рынок Московской биржи. Расчеты производятся в деньгах, на базе значений Лондонских фиксингов. Цена устанавливалась компанией London Gold Market Fixing Limited по результатам существующего спроса и предложения на золото. 20 марта 2015 года фиксинг перестал устанавливаться по старой методике и был заменен на проведение электронных аукционов LBMA Gold Price.

Внимание! На московской бирже есть расчетные и поставочные фьючерсы. Не попадите на поставку золота по отрицательным ценам, как попали любители нефтяных контрактов в 2020 году.

Самой высокой ликвидностью обладает ближайший расчетный фьючерс на золото. Исполнение контракта осуществляется путем закрытия позиций с перечислением вариационной маржи, рассчитанной исходя из значения фиксинга на золото, выраженному в долларах США за 1 (одну) тройскую унцию, определенного The London Bullion Market Association (LBMA) в 10:30 час. по лондонскому времени в день исполнения Контракта, и предоставленного ICE Benchmark Administration (IBA) / Thomson Reuters.

Компания FinEx проводила в 2017 году исследовательское сравнение ETF или фьючерсы. По мнению управляющей компании ETF является более эффективным инструментом для инвестиций (странно было бы если провайдер фонда написал бы наоборот). В таблице ниже отражены результаты инвестиций в золото с 17 октября 2013 г. по 25 июля 2017 г.

На первый взгляд, отставание при инвестировании через фьючерсы против ETF не выглядит слишком существенным, но это лишь часть истории? Важно понимать, что данные результаты отражают лишь влияние rollover spread. При продолжительном сроке инвестирования к нему следует добавить накопленные транзакционные издержки (не учитывались при анализе), а также помнить об операционных сложностях работы с фьючерсами.

Для получения сравнимого с FXGD результата потребовалось бы регулярно заключать сделки по перекладыванию из контракта в контракт (совершить торги на бирже 15 раз за анализируемый период), а также ежедневно заниматься размещением свободных денег (объем свободной ликвидности меняется каждый день в ответ на динамику рынка базового актива).

Таким образом, к плюсам фьючерса на золото можно отнести:

• низкий порог вхождения;
• курс фьючерса совпадает с курсом на мировом рынке;
• нет рисков, связанных с хранением;
• биржа контролирует исполнение договора;
• бесплатное «плечо» — в золоте морозится меньшая сумма капитала, чем если бы купили ETF.

Минусы:

• нужно следить за сроком закрытия фьючерса, чтобы вовремя продать и купить новый;
• небольшое колебание цены приводит к кратным колебаниям позиции;
• в случае повышения волатильности биржа может поднять гарантийное обеспечение на фьючерсный контракт.

Сравнение с конкурентами

За 2020 год Московская биржа отчиталась о рекордном притоке частных инвесторов и новых брокерских счетах. Этот факт побудил многие банки вступить в игру и предоставить свои БПИФ на золото для отечественного инвестора. Поначалу были предложены решения основанные на переупаковке иностранных ETF на золото, но постепенно стали появляться новости о переходе на физическую репликацию.

Так сначала УК ВТБ Капитал заявила о переходе на физическую покупку золота для своего биржевого паевого инвестиционного фонда VTBG, а спустя полгода УК Тинькофф Капитал решила отказаться от iShares Gold Trust ETF в своих фондах.

Стоит обратить внимание что БПИФ Тинькофф Золото, по состоянию на сентябрь 2021 года, еще полностью не отказался от инвестиций в зарубежный ETF и держит 34% в iShares Gold Trust с дополнительной комиссией за обслуживание 0,25%. По заявлениям управляющей компании Тинькофф Золото переходит на физическое золото в слитках международного стандарта качества с ETF iShares Gold Trust. Переход ориентировочно завершится в середине октября.

9 сентября 2021 г. УК «Тинькофф Капитал» уменьшила вознаграждение управляющей компании по фонду «Тинькофф Золото» с 0,65% в год до 0,45%. Суммарная комиссия не превысит 0,54%. В нее уже включены услуги депозитария, регистратора, биржи, а также прочие расходы в размере до 0,09%.

На следующем графике приведено сравнение результативности инвестиций в золотые фонды на годовом интервале. Надо сделать замечание что фонды от УК Тинькофф Капитал и УК ВТБ Капитал являются БПИФ, поэтому FXGD сравнивается с соответствующими индексами TGLDA и VTBGO. От значения индекса можно смело отнимать комиссию за обслуживание.

При прямом сравнении со своими конкурентами на Московской бирже за годовой интервал все золотые фонды показывают убыток. Только убыток у всех разный:

• FXGD минус 8,04;
• TGLD минус 8,49 (дополнительно 0,54% годовых будет удержано УК из СЧА);
• VTBG минус 8,88 (дополнительно 0,66% годовых будет удержано УК из СЧА).

Таким образом, все фонды на Московской бирже используют физическую покупку золота или стремятся к ней, но FXGD имеет наименьшие комиссии за обслуживание на уровне 0,45% и лучшее отслеживание цены металла.

Если сравнивать с зарубежными золотыми ETF, то комиссия FinEx не настолько высока, особенно на фоне «Паука».

• GraniteShares Gold Trust (тикер BAR) — 0,17%
• Aberdeen Standard Physical Gold Shares ETF (тикер SGOL) — 0,17%
• Goldman Sachs Physical Gold ETF (тикер AAAU) — 0,18%
• iShares Gold Trust (тикер IAU) — 0,25%
• SPDR Gold Shares (тикер GLD) — 0,40%

Мнение частного инвестора

По состоянию на конец августа 2021 года сильных факторов для роста не наблюдается. В кризисный 2020 год золото достигло своих пиков и весь последующий год плавно дрейфует с вершины цены к подножию. Я начал покупать фонд с высоких отметок на уровне 1000 руб. за пай и усреднялся на более низких значениях цены. Сейчас средняя цена позиции 898 руб., т.е. позиция имеет минимальный символический плюс. В целом золото занимает всего лишь 3,6% от портфеля.

Когда будут откаты от локальных вершин я буду подбирать по ценам меньше 900 руб. за пай, чтобы набрать позицию на уровне 5% от портфеля. На мой взгляд, маловероятно, что золото станет тихой гаванью при коррекции на рынке США, но вероятно в моменте можно будет разбить золотую кубышку и переложиться в просевшие акции.

Коррекция на фондовом рынке Китая не подтолкнула инвесторов скупать золотые слитки. Многие просто переложились в из фондового рынка Китая в фондовый рынок США.

Заключение

При формировании инвестиционного портфеля нужно быть готовым к риску, имея цель и горизонты инвестирования. Чтобы снизить волатильность, можно держать в своем портфеле открытую позицию по золоту. В моменты коррекции и паники на финансовом рынке цена на металл скорее всего тоже может пойти вслед за акциями вниз, но страх может побудить инвесторов в порыве отчаяния начать скупать желтый метал. Это позволит застраховаться от возможных потерь в других финансовых инструментах.

Биржевой фонд FXGD ETF позволяет относительно дешево и легко сделать ставку на золото и не беспокоиться о сложностях под капотом, а также защитит инвестиции от девальвации национальной валюты.